赤兔马的第一任主人应该是董卓。

董卓生长于西凉，与羌人交好，早年从军。他因有权谋且勇猛善战，被朝廷征召为羽林郎。后征战多有功勋，又镇压黄巾有功，终成为了一方军阀。而西凉产良马，作为征战行武出身的董卓，自然对战马熟知且钟爱。凭他的地位，当然能得到最好的战马了，赤兔马就是来源如此。

后董卓被大将军何进招进京城平定十常侍宦官集团，结果董卓获得了巨大的机会，在朝廷的动乱中以武力平乱救驾，然后独领朝政，废立皇帝，残暴朝臣，一时权倾天下。

因荆州刺史丁原不服董卓行废立之事，被董卓痛斥并欲杀丁原。但丁原有一义子，那就是武力绝伦的吕布。有吕布董卓奈何不了丁原，他的权力受到了挑战。

对董卓而言此时赤兔马已不重要了，权力代表了一切。他用赤兔马和重金收买吕布，结果吕布杀丁原投靠了董卓，摇身一变又成了董卓的干儿子。于是赤兔马有了第二个主人吕布。

吕布有了赤兔马如虎添翼，人们常称为人中吕布马中赤兔。此时的吕布已经天下无敌。但他的人品与武功成反比，一直为人所鄙视。他先杀义父丁原，又杀第二个义父董卓，早被张飞骂作三姓家奴。所以本领再高，战马再好，失去了人心也威风不了多久。他后来被真正的强者曹操所杀，赤兔马落入曹操手中。

曹操是王者人物，决非战场厮杀汉，赤兔马或许他从未骑过，当然就不能算是其主人。但曹操知道赤兔马的作用之大，是武将之最爱，所以也不轻易许人。

后来刘备兵败，遭曹操追杀，关羽为保护刘备的两个老婆脱不了身，只好暂时投降曹操。曹操喜爱关羽忠勇，也知道关羽身在曹营心在汉，便想尽办法笼络关羽，金钱美女不断，但关羽不为所动，后曹操命人牵出赤兔马赠与关羽，关羽大喜。于是关羽成了赤兔马的第三任主人。

曹操没有像董卓收买吕布那样有收获，关羽也决不是吕布那样的人品。很快他骑着这匹快马，带着两位嫂嫂找刘备去了。

赤兔马找到了它最合适的主人，它跟随关羽时间最长，征战疆场立功也最多。关羽能诛文丑斩颜良，其实赤兔马起的作用很大。从曹操赠送之日起，直到关羽守荆州水淹七军，它见证了关羽一生的功绩。

关羽由于心高气傲，大意失荆州，失败走麦城。此时关羽老了，马的寿命不及人，赤兔马更老了，驮着关羽突围时，被一根绊马索绊倒，关羽被东吴三流将领马忠所捉，不久后被杀。赤兔马被马忠得到。

或许赤兔马本就只认强者，吕布骑还能行，关羽更不用说，那马忠算计么？赤兔马不尿他，绝食而死。

虽赤兔马三易其主，但人们普遍认为它真正的主人只有关羽。而它的第一任主人是董卓。

在《三国演义》当中，可以知道赤兔马的第一任主人应该为西凉刺史董卓的坐骑，董卓为了收服吕布为自己所用，将赤兔马送给了吕布，因此，可以看出，第一任主人为董卓了。